央行雙降 中國(guó)正式進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代

上周五央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率及金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這次取消了利率浮動(dòng)上限后，很多家銀行的活期存款利率調(diào)到0.3%，低于基準(zhǔn)利率0.35%。而定期存款方面，暫時(shí)未見大幅的利率提升。

銀行存款利率降至歷史新低，存款搬家現(xiàn)象將再度上演。買房？買股？還是選擇理財(cái)產(chǎn)品？專家分析，歷史上的負(fù)利率對(duì)股市的刺激主要是短期的，而對(duì)樓市正面影響更大。

銀行

一年期定存利率最高為2.025%

央行此次雙降，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.5%；其他各檔次利率相應(yīng)調(diào)整。此外下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。央行同時(shí)提到：對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限。

2014年11月22日以來(lái)，央行已經(jīng)進(jìn)行了六次降息，一年期存款基準(zhǔn)利率從3%下降至1.5%，11個(gè)月以內(nèi)存款利率慘遭腰斬。即使本次存款利率上限全面放開，但并不意味著銀行可以完全自主調(diào)節(jié)存款利率，仍要受到央行約束及指導(dǎo)。根據(jù)前幾次降息后的表現(xiàn)來(lái)看，預(yù)計(jì)本次降息之后銀行存款利率上浮幅度將大多在20%~45%之間，其中，大中型銀行上浮幅度將在20%~30%之間，只有少部分小型銀行上浮幅度可能在40%~50%之間。

上周五晚央行雙降后，各家銀行也調(diào)整了存款利率。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這次取消了利率浮動(dòng)上限后，多家銀行的活期存款利率調(diào)到0.3%，低于基準(zhǔn)利率0.35%。而定期存款方面，以一年期定期存款為例，根據(jù)目前公布的數(shù)據(jù)，北京銀行和寧波銀行最高，均為2.025%，是在央行基準(zhǔn)的基礎(chǔ)上上浮了35%。

工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行等幾家大型國(guó)有銀行的最新利率為1.95%，是基準(zhǔn)利率的1.3倍，與此前的上浮程度基本相同；股份制銀行短期存款利率此次反超大型國(guó)有銀行，包括廣發(fā)、中信、浦發(fā)、民生、華夏、渤海銀行在內(nèi)的股份制銀行一年期定存利率大多為2%；在城市商業(yè)銀行中，部分銀行暫未掛出價(jià)格調(diào)整。

恒豐銀行研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員董希淼認(rèn)為，存款利率上限放開并不意味著存款利率會(huì)因此立即飆升。首先，我國(guó)現(xiàn)在總體上流動(dòng)性是寬裕的，利率不具備迅速走高的條件；其次，央行仍然會(huì)采取窗口指導(dǎo)、自律機(jī)制等方式，對(duì)存款利率進(jìn)行合理引導(dǎo)。

“利率市場(chǎng)化并不意味著利率全部由市場(chǎng)決定，未來(lái)央行對(duì)基準(zhǔn)利率依然有著極大的調(diào)控能力。我國(guó)的貸款利率早已先于存款利率完全放開，但在貸款利率放開以后，央行依然能夠通過調(diào)節(jié)貸款基準(zhǔn)利率來(lái)影響銀行貸款利率水平，因?yàn)樯虡I(yè)銀行在逐漸適應(yīng)自主定價(jià)的過程中，依然會(huì)適當(dāng)參考央行的基準(zhǔn)利率。這也就意味著在本次存款利率放開之后，央行依然可以繼續(xù)調(diào)節(jié)存款基準(zhǔn)利率來(lái)影響銀行存款利率水平。” 海通證券首席宏觀分析師姜超認(rèn)為，未來(lái)新的基準(zhǔn)利率將出現(xiàn)，尤其重要的是回購(gòu)利率。

股市

負(fù)利率與股市關(guān)聯(lián)度并不高

“我們?cè)诳紤]是否加倉(cāng)了，但要是能調(diào)一點(diǎn)更好。”針對(duì)上周五央行突然宣布“雙降”，有廣州私募人士表示。據(jù)了解，不少投資者認(rèn)為央行雙降對(duì)股市帶來(lái)實(shí)質(zhì)性利好，甚至有加倉(cāng)的打算。不過，記者從歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，整體上，負(fù)利率對(duì)股市的關(guān)聯(lián)度并不是很高，而積極影響往往表現(xiàn)在負(fù)利率時(shí)代的初期。

根據(jù)央行最新數(shù)據(jù)，截至9月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣存款為133.73萬(wàn)億元，其中，住戶存款為54.17萬(wàn)億元，非金融企業(yè)存款為40.48萬(wàn)億元。

在很多投資者心中，如果持續(xù)負(fù)利率使得儲(chǔ)蓄搬家，部分資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，也許未來(lái)行情還值得期待。“這個(gè)邏輯是成立的，錢存在銀行是貶值的，需要尋找出路，至少能實(shí)現(xiàn)保值。這樣就會(huì)有一部分資金流入股市，從而推動(dòng)股指上漲。”這位私募人士認(rèn)為。

實(shí)際上，根據(jù)格上理財(cái)提供的消息，私募圈基本上開始準(zhǔn)備或已經(jīng)介入股市。據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月1日至10月10日期間，合計(jì)225家私募參與調(diào)研了476家上市公司，老牌、大牌私募機(jī)構(gòu)均有現(xiàn)身，如澤熙投資、星石投資、重陽(yáng)投資、朱雀投資等。

但歷史數(shù)據(jù)顯示，巨量存款對(duì)股市的影響不具有持續(xù)性。數(shù)據(jù)顯示，上世紀(jì)90年代以來(lái)，中國(guó)經(jīng)歷過4次負(fù)利率時(shí)期，分別是1992年10月~1995年11月、2003年11月~2005年3月、2006年12月~2008年10月、2010年2月~2012年3月。如果從總體看，僅僅在1992年到1995年期間，滬指有4.31%的整體漲幅，其余三次A股均是大幅下跌，其中，在2006年到2008年累計(jì)下跌了30%以上。

而從2000年之后的幾次負(fù)利率時(shí)期A股表現(xiàn)看，雖然總體表現(xiàn)并不理想，但往往在負(fù)利率初期，市場(chǎng)有較好的表現(xiàn)，而且股市上漲往往先于負(fù)利率出現(xiàn)。如2003年11月之后的5個(gè)月，上證指數(shù)累計(jì)上漲了33%。但在此后的半年中又大跌了35%。2010年2月到4月，滬指反彈了近10%，但到2012年3月，滬指從3182點(diǎn)一直跌到2013年3月的2300點(diǎn)附近。

有分析人士指出，在利率走低的負(fù)利率初期，市場(chǎng)信心開始回暖，企業(yè)盈利增加和流動(dòng)性寬松，包括股價(jià)在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格都將出現(xiàn)上漲，推高CPI。但當(dāng)出現(xiàn)價(jià)格上漲加速或過熱時(shí)便有了政策調(diào)控，負(fù)利率在內(nèi)的所有利好因素都被抵消，股指回調(diào)在所難免。

因此，當(dāng)前在負(fù)利率時(shí)代初期，投資者沉睡在銀行的錢，可以適當(dāng)搬到股市，看好券商、有色、煤炭等傳統(tǒng)藍(lán)籌股超跌反彈，以及新能源、健康中國(guó)、互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)。