在美國(guó)，美聯(lián)儲(chǔ)因在抗擊通脹方面行動(dòng)滯后而備受批評(píng)，但其貨幣政策正通過(guò)一系列加息和量化緊縮措施來(lái)應(yīng)對(duì)新的形勢(shì)。根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局的數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)重點(diǎn)關(guān)注的通脹指標(biāo)——美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)7月環(huán)比下降0.1%，為2020年4月以來(lái)首次出現(xiàn)月度下降；但是同去年同期相比，這一指數(shù)仍上漲了6.3%。

美國(guó)是天然氣和農(nóng)產(chǎn)品的主要出口國(guó)，能源和基本糧食生產(chǎn)都能做到自給自足。由于失業(yè)率處于較低水平，美聯(lián)儲(chǔ)仍有進(jìn)一步收緊貨幣政策的空間。隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息和收緊貨幣政策，未來(lái)一年美國(guó)的通脹上升可能會(huì)放緩。

但歐洲的情況則要糟糕得多。歐洲大部分地區(qū)的天然氣供應(yīng)依賴(lài)從俄羅斯進(jìn)口。隨著近期俄羅斯暫停“北溪1號(hào)”管道的天然氣輸送，歐洲能源供應(yīng)吃緊，在即將到來(lái)的冬季，挑戰(zhàn)將更加艱巨。歐元區(qū)通貨膨脹率7月份為8.9%（同比），8月份更是高達(dá)9.1%。其中德國(guó)通脹率達(dá)到了8.8%，為40年來(lái)新高；德國(guó)能源價(jià)格上漲了35.6%，食品價(jià)格上漲了16.6%。歐洲的通貨膨脹在短期內(nèi)可能繼續(xù)上升，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退甚至“去工業(yè)化”危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)很高。

歐元區(qū)自債務(wù)危機(jī)紓困以來(lái)，已享受了10年的超低利率。自2014年以來(lái)，利率甚至降至負(fù)值。為了抑制不斷飆升的通貨膨脹，歐洲中央銀行在7月份提高了政策利率，這是11年來(lái)的首次，這也是8年來(lái)首次將其存款利率由負(fù)轉(zhuǎn)正。對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，從負(fù)利率向正利率的轉(zhuǎn)變很可能將是一段艱難和痛苦的過(guò)程。

與美國(guó)和歐洲不同，中國(guó)的通脹仍是良性的。根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，上個(gè)月的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比僅上漲2.5%，環(huán)比下降了0.1%。溫和的通脹前景為中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的制定提供了更大的靈活性，可以降低利率和實(shí)施財(cái)政刺激。隨著供應(yīng)鏈和物流的恢復(fù)，中國(guó)的出口增長(zhǎng)已經(jīng)明顯反彈，以美元計(jì)算，今年前8個(gè)月中國(guó)出口同比增長(zhǎng)了13.5%。

國(guó)務(wù)院最近宣布了一系列促進(jìn)增長(zhǎng)的政策措施，其中包括為政策性銀行增加8000億元信貸額度和6000億元政策性開(kāi)發(fā)性金融工具額度，以支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和科技創(chuàng)新。此外政府還將引導(dǎo)降低資金成本，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

應(yīng)對(duì)全球通脹不均衡飆升的挑戰(zhàn)，降低“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，需要加強(qiáng)全球合作和國(guó)際政策協(xié)調(diào)。

第一，世界銀行等主要國(guó)際組織，以及高收入國(guó)家，需要對(duì)依賴(lài)糧食和能源進(jìn)口的發(fā)展中國(guó)家加大援助和支持。急劇上升的通貨膨脹對(duì)許多發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體造成了沉重打擊。從阿根廷、智利到斯里蘭卡和秘魯，不斷上漲的食品和燃料價(jià)格造成了嚴(yán)重的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定。全球發(fā)展政策的制定應(yīng)聚焦于幫助減輕那些最易受通貨膨脹危機(jī)影響的經(jīng)濟(jì)體所面臨的負(fù)擔(dān)。

第二，政策重點(diǎn)應(yīng)從需求側(cè)轉(zhuǎn)向供給側(cè)。貨幣政策收緊和加息肯定有助于減少過(guò)度需求，但對(duì)修補(bǔ)供應(yīng)鏈中斷幾乎無(wú)能為力。我們需要真正的國(guó)際合作，以緩解地緣政治緊張局勢(shì)，恢復(fù)全球供應(yīng)鏈的高效運(yùn)行。例如，為了幫助緩解通貨膨脹，美國(guó)應(yīng)該取消或降低特朗普政府時(shí)期對(duì)來(lái)自中國(guó)和其他國(guó)家進(jìn)口商品加征的關(guān)稅。我們還需要加快在能源和食品領(lǐng)域擴(kuò)大投資，促進(jìn)創(chuàng)新。

第三，隨著全球貨幣政策環(huán)境的正常化和國(guó)際分化，我們要警惕潛在的金融不穩(wěn)定。從寬松的貨幣政策和超低利率，到收緊流動(dòng)性和提高利率的范式轉(zhuǎn)變，不可避免地充滿了金融動(dòng)蕩和衰退的風(fēng)險(xiǎn)。今年以來(lái)，我們已經(jīng)見(jiàn)證了全球股市和債市同時(shí)出現(xiàn)拋售，以及匯率的劇烈波動(dòng)。

面對(duì)不均衡的通貨膨脹和增長(zhǎng)環(huán)境，主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)行日益分化的貨幣政策并不奇怪：美國(guó)和歐洲更加積極地收緊貨幣政策，日本繼續(xù)保持超寬松的貨幣政策，中國(guó)則部署新的穩(wěn)增長(zhǎng)政策。在這樣復(fù)雜的環(huán)境下，我們需要加強(qiáng)全球政策協(xié)調(diào)，維護(hù)國(guó)際金融穩(wěn)定。

我們生活在一個(gè)極度動(dòng)蕩、不確定、復(fù)雜和模糊不清的世界。在全球通脹不均衡飆升的環(huán)境下，不論高收入經(jīng)濟(jì)體還是發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體都面臨著巨大挑戰(zhàn)。然而，我們必須認(rèn)識(shí)到，全球通貨膨脹更多的是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題的“表征”，而不是“病根”。當(dāng)前全球通脹飆升的背后，是地緣政治緊張、去全球化趨勢(shì)、不平等、氣候變化加速和供應(yīng)鏈波動(dòng)等根本性挑戰(zhàn)。我們需要有效的全球合作來(lái)處理這些緊迫的長(zhǎng)期問(wèn)題。

本文原標(biāo)題為 "Restorative prescription"